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來(lái)源：國(guó)信證券建材研究
庫(kù)存初步企穩(wěn)，關(guān)注宏觀政策調(diào)節(jié)實(shí)施
周運(yùn)行點(diǎn)評(píng)及投資建議
中央政治局會(huì)議召開(kāi)，加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度
3月27日，中央政治局會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用，加緊做好重點(diǎn)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備和建設(shè)工作等。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制的背景下，政策重心轉(zhuǎn)向兼顧統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，宏觀政策調(diào)節(jié)實(shí)施和擴(kuò)大、釋放內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，預(yù)計(jì)基建穩(wěn)增長(zhǎng)仍將扮演經(jīng)濟(jì)托底重要角色。
暖春依舊可期，水泥最優(yōu)，建議逢低布局至超配
近期各地加速?gòu)?fù)工，宏觀維穩(wěn)政策頻出，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活，重大基建項(xiàng)目加速落地，地產(chǎn)調(diào)控政策邊際調(diào)整……隨著上述宏觀托底政策的持續(xù)發(fā)酵，未來(lái)行業(yè)需求無(wú)憂；各子行業(yè)表現(xiàn)略有不同，其中：
水泥行業(yè)：①本周全國(guó)P.O42.5高標(biāo)水泥平均價(jià)為434元/噸，環(huán)比下降0.61%，同比上漲3.62%。本周全國(guó)水泥庫(kù)容比為72.9%，環(huán)比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提高14.4個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格下跌區(qū)域?yàn)樘旖?、河南、山東、湖北等地，幅度20-30元/噸；價(jià)格上漲地區(qū)主要是青海，公布上調(diào)65元/噸。臨近3月底，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，南方部分地區(qū)受階段性降雨影響，尚未完全恢復(fù)到正常水平，普遍保持在8-9成，個(gè)別企業(yè)達(dá)到正常水平，隨著生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存仍處于高位；北方地區(qū)水泥需求逐步恢復(fù)，企業(yè)發(fā)貨在3-7成不等，為打開(kāi)市場(chǎng)銷量，價(jià)格出現(xiàn)回落。②近幾周行業(yè)運(yùn)行印證了我們年度策略“‘穩(wěn)’依舊是水泥行業(yè)運(yùn)行的主基調(diào)”的判斷，年初至今水泥均價(jià)中樞仍保持同比增長(zhǎng)狀態(tài)便是最好體現(xiàn)，較好的價(jià)格也有望穩(wěn)固Q1業(yè)績(jī)預(yù)期，后續(xù)隨著復(fù)工推進(jìn)和宏觀政策發(fā)力，暖春依舊可期，推薦穩(wěn)健+彈性組合海螺水泥和冀東水泥，其他區(qū)域龍頭建議重點(diǎn)關(guān)注華新水泥、塔牌集團(tuán)、金隅集團(tuán)、祁連山、天山股份。
玻璃行業(yè)：①現(xiàn)貨價(jià)格小幅下行，庫(kù)存出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。本周玻璃現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)78.54元/重量箱，環(huán)比下跌1.4%，同比上漲3.46%，生產(chǎn)線庫(kù)存5238萬(wàn)重箱，環(huán)比基本持平；②成本端全國(guó)重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)（中間價(jià)）1543元/噸，環(huán)比無(wú)變化。庫(kù)存壓力恐成后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格承壓的關(guān)鍵要素。目前龍頭標(biāo)的均具備估值低股息率高的特點(diǎn)，有較高安全邊際，且龍頭企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略思路清晰，產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張等穩(wěn)步推進(jìn)，期待后市地產(chǎn)竣工持續(xù)回暖為玻璃行業(yè)帶來(lái)需求支撐，推薦旗濱集團(tuán)、信義玻璃。
其他建材：①玻纖行業(yè)：玻纖價(jià)格處于底部區(qū)域運(yùn)行，年內(nèi)供給沖擊有限，需求端或因疫情影響略有承壓，但龍頭公司股價(jià)已基本反映市場(chǎng)擔(dān)憂處較低位置，可做長(zhǎng)期布局，推薦中國(guó)巨石；②其他建材：逢低逐步加倉(cāng)我們2019年初以來(lái)持續(xù)推薦的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)型標(biāo)的堅(jiān)朗五金，此外持續(xù)推薦微纖維玻纖棉及制品產(chǎn)業(yè)鏈，干凈空氣和保溫節(jié)能的龍頭再升科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)工進(jìn)度晚于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；供給增加超預(yù)期；
一周數(shù)據(jù)
